4月份A股市场走势乏味。截至本周五,上证指数 4月份仅微涨0.16%;深成指上涨1.86%;创业板指数则下跌了2.70%。5月份A股市场主要机会将集中在六大行业。

必需消费品防御型价值凸显

信用收缩难以带来周期股估值向上,实体经济供需关系趋弱,传统周期性行业难有趋势性机会。一季度国内生产总值(GDP)同比增长7.4%,财政微刺激和货币政策大规模放松的条件不具备,下一个时间窗口为二季度末或三季度初。

对于以数字新媒体产业(TMT)为代表的成长股板块来说,由于机构持仓比例过高,新股发行(IPO)增加供给,美股映射减弱,以及高估值的修复等原因,调整周期尚未结束。积极型投资者,可以在创业板成指平均市盈率50倍左右(对应1250点以下)开始增持那些被证实的真成长股。

我们相对看好必需消费品,主要逻辑是:其对宏观经济下行的弹性较弱,而且估值与增长匹配度较好的必需消费行业至少具备相对收益。

银行地产有相对收益趋势性上涨时机未到

我们认为,政策放松的预期将为房地产行业带来相对收益,可以标配地产行业。但房地产股趋势性上涨对应于房地产供需关系改善,即需求增速(房企经营活动现金流入增速)与供给增速剪刀差上升但低于0轴的区间。而2014年上半年,房地产销售同比继续回落,有效库存上升,供需缺口尚未见底,因此趋势性机会未到。

银行股的绝对收益时间窗口对应实体经济供需关系改善阶段,反映为生产者物价指数(PPI)环比上升,抵押品价格上升,坏账风险下降。未来数月,经济供需关系偏弱,PPI环比偏弱,银行股难有趋势性机会。考虑银行股在沪深300指数中的权重较高,应维持低配。

5月优选六大行业

我们认为5月份可关注一下六大板块:

电子(半导体、LED照明、苹果产业链等):半导体、LED照明处于景气上行周期;苹果产业链存在备货周期,季节性因子占优。

电力设备(特高压、配网、风电设备等):行业供需关系改善,且受益于政府稳经济政策和治霾迫切性。

食品饮料(乳制品、调味品等):估值与盈利匹配度较好的消费品,季节性因子占优。

家电(白电):格力、美的等龙头估值与盈利匹配度较好;小天鹅A等公司业绩反转趋势确立。

医药生物:大市值白马股价调整较充分;业绩高增长的中小市值公司动态估值不贵。

农林牧渔(养殖):猪周期加速赶底,可前瞻性逢低布局。